Chinas Wachstumsentwicklung ist keine Blase

Auch ich habe vor mehreren Jahren vor den Folgen gewarnt, falls Chinas Schuldenwachstum sich eines Tages abschwächen könnte. Doch auch ich habe mich letztlich geirrt, aber bin im Gegensatz zu den ständigen Pessimisten fähig meine Prognose zu verbessern.

Obwohl Chinas Wachstum und Verschuldung seit 20 Jahren als „Blase“ bezeichnet wird, hat sich die Verschuldung im Gesamtbild eigentlich nicht übermäßig erhöht und liegt weiterhin unterhalb dem, was sich „andere“ Industriestaaten erlauben.

Zum Ende der letzten Dekade, also bis vor drei Jahren, gab es einen Überschuss an industriellen Rohstoffen, dessen Ursachen auf die Zeit zurückgeführt werden kann, die unmittelbar auf die letzte große Wirtschaftskrise der Jahre 2007-2009 und einen Investitionsboom der Jahre 2011-2014 zurückgeführt werden kann. Diese Phase war geprägt von außergewöhnlich niedrigen Zinsen und einem hohen Nachfrageüberhang. Schließlich erholten sich die Rohstoffpreise und die Nachfrage nach der globalen Finanzkrise äußerst dynamisch.

Diese Entwicklung bot den Entscheidungsträgern in den Chefetagen der großen Rohstoffkonzerne deutliche Anreize, um ihre Verschuldung zu erhöhen und ihre Produktionsrate dem „neuen – höheren“ – Nachfrageniveau anzupassen.

Das führte dazu, dass die Nachfrage leicht überschätzt wurde. Zudem hatten die Zinsen einen starken Einfluss auf die Kapitalstruktur – bei der nun wesentlich günstiger mit niedrigen Fremdkapitalzinsen gerechnet wurde – und machten letztlich Investitionsentscheidungen attraktiver, weil diese an den internen Verzinsungsraten (IRRs) der Projekte festgemacht wurden.

Die Investitionen im Bergbausektor sind seit dem Höhepunkt 2012 deutlich zurückgegangen:

Eine tatsächlich nur geringfügige Überschätzung des potenziellen Wachstums der Rohstoffnachfrage, die zu höheren Rohstoffpreiserwartungen führte, hatte zur Folge, dass die tatsächliche Rendite unter der erwarteten Rendite lag.

Umgekehrt sorgen die Unterinvestitionen der letzten Dekade nun für höhere Cashflows und Gewinne. Tatsächlich ist es das erste Mal in der Geschichte, dass die Rohstoffpreise am Anfang des Investitionszyklus schon derart hoch stehen, dass die meisten Rohstoffkonzerne locker 10-20% Rendite pro Jahr erzielen.

Laut dem Value-Analystenhaus Stifel gibt es mehrere Faktoren, die meinen Optimismus bestätigen:

• Energiewende und Nachhaltigkeitspolitik (ESG): Die Betonung von Umwelt, Sozialem und Unternehmensführung hat zu anspruchsvolleren Genehmigungsprozessen für Rohstoffprojekte geführt, was zu höheren Kapitalkosten beiträgt.

• Schwierig zu erschließende Rohstoffvorkommen außerhalb der BRIC-Staaten (Brasilien, Russland, Indien, China): Die Ressourcen außerhalb dieser Länder sind schwerer zugänglich, was die Rohstoffbeschaffung komplexer macht.

• Hypothese: Geldentwertung und neue "rohstoffbasierte" Weltwährungsambitionen aus Russland & China: Es wird diskutiert, ob Russland und China eine rohstoffbasierte Weltwährung anstreben könnten.

Die ESG-Themen konzentrieren sich auf Umwelt, Soziales und Unternehmensführung und haben zu erhöhten Kapitalkosten für Rohstoffprojekte geführt, ähnlich wie es vor 30 Jahren im Tabaksektor (Abb. Links) der Fall war.

Dies hat zu einer chronischen Unterinvestition geführt und das Angebot verringert. Im Gegensatz dazu erleben wir im Technologiesektor eine hohe Nachfrage. Da die Nachfrage nach Rohstoffen jedoch weiter steigt, sind langfristig höhere Rohstoffpreise wahrscheinlich.

Die grüne Umstellung hin zur Elektrifizierung der Energieversorgung ist politisch gewollt, um den Einfluss auf den Klimawandel zu reduzieren. Dies wird die Nachfrage nach Rohstoffen erhöhen, insbesondere da das Angebot knapper wird.

Wir erleben auch einen Übergang von einer unipolaren Welt unter der Führung der USA zu einem multipolaren Modell unter der Führung des BRICS+-Blocks. Dies führt zu Inflationsrisiken und einer höheren Nachfrage nach Rohstoffen, da die Lieferketten vielfältiger werden und diese Länder ihre Reserven in Rohstoffen diversifizieren.

Die enormen Schulden westlicher Volkswirtschaften erfordern eine lockerere Geldpolitik, was die Kaufkraft des Fiat-Geldes im Vergleich zu realen Werten weiter schwächen wird. Dies erinnert an die Renditekurvensteuerung der 1940er Jahre, die zu Inflationswellen führte.

Die Aktienmärkte preisen ein höheres Zinsumfeld ein, das führt zu Rückgängen und Bewertungsanpassungen. Dieser Teil der Prognose war und ist soweit zutreffend und wurde von mir rechtzeitig von Mai bis Juli vorhergesehen.

Meine grundsätzliche Überlegung bleibt, dass wir noch immer vor einem finalen Ausverkauf stehen könnten, bevor ein scharfer Rebound ermöglicht wird.

Wie Cambridge Investment-Club Cheftrader Peter Becker und ich es in unserem neuen internen Club-Format – dem Investment-Club-Video – Marktbericht am Montag – besprochen haben, liefert uns der Nahostkonflikt mit einer in Kürze bevorstehenden Bodenoffensive der israelischen Armee im Gaza eine Steilvorlage für eine massive Verunsicherung der Investoren. Denn ich halte es für ein naives Wunschdenken, dass dieser Konflikt ohne Bodenoffensive der Israelis oder einem baldigen Kompromiss enden könnte.

Die Fronten sind verhärtet und der Spielraum für Verhandlungen nahezu ausgeschöpft

Um es auf den Punkt zu bringen: Die Hamas wurde auf dem Umweg über Waffenlieferungen der Ukraine aufgerüstet und besitzt mutmaßlich einige höchst gefährliche Raketen, die auch Panzer der Israelis bedrohen würden. Solche Waffensysteme in einem mit mehr als zwei Millionen Menschen bevölkerten Stadt einzusetzen, wäre für beide Seiten ein „Selbstmordkommando“. Laut Aussagen von Colonel Douglas McGregor, einem hoch dekorierten US-General aus dem 1. Golfkrieg, hätten diese Entwicklungen zu einem Aufschub der Offensive geführt, stünde aber aus seiner Sicht dennoch unmittelbar bevor.

Entwarnungen scheinen diesbezüglich verfrüht zu sein. Auch weiterhin fliehen Einwohner Israels und richten sich auf einen längeren Krieg ein, wie ich aus erster Hand zu berichten weiß.

In diesem explosiven Umfeld haben Wirtschaftsdaten – die sich weiterhin stark abschwächen, vor allem von Seiten der Industrieproduktion – kurzfristig keine Relevanz für die Kursentwicklung. Es kommt nun immer mehr zu einem von Angst geprägten Umfeld, das starke Rückschläge erlaubt.

Darum weise ich darauf hin, dass die Aktien in einem vergleichbar komplizierten Umfeld im Jahr 2001 – sowohl vor als auch nach den Terroranschlägen von 911 – zunächst um gut ein Drittel gesunken waren, bevor sie sich steil um >20% verbesserten, um dann zum Jahreswechsel 2002 erneut einzubrechen, bevor der Ausbruch des 2. Golfkriegs 2003 den endgültigen Boden markierte, dem eine sechsjährige +50% Rally folgte, die besonders für Rohstoffanleger und Gold-Investoren höchst profitabel war. In diesem schweren Umfeld stieg der Goldman Sachs Rohstoffindex (GSCI) zwischen 2002 und 2008 um +410%, Gold +240% und Rohöl +457%.

Entsprechend auf den Rohstoffpreis „gehebelte“ Aktien, konnten sich in dieser Zeit oftmals verfünf- bis verzehnfachen. Insofern fällt es mir leicht eine ähnliche Entwicklung für die kommenden 5-6 Jahre zu prognostizieren. Zumal die meisten unserer Titel nach wie vor extrem günstig bewertet sind.

Nachdem ich Ihnen die leichteste Prognose mitgeteilt habe, möchte ich Ihnen auch die schwerste Prognose geben. Denn ich weiß ehrlich gesagt nicht, wie die Welt das öffentliche Verschuldungsniveau von fast 100 Billionen US$ verdauen wird. Anno 2002 lag die öffentliche Verschuldung (Staatsschulden) bei 17 Billionen US$. Heute liegen wir auf einem 5-Mal so hohen Niveau. Diese Schuldenausweitung erfolgte ohne, dass sich der Lebensstandard seit dem Jahr 2002 für die breite Mehrheit der Bevölkerung sichtlich verbessern konnte, sondern im Gegenteil in großen Teilen sogar eher verschlechterte.

Eine Welt voller Schulden, bezeichnete ein Report der Vereinten Nationen 2023 die aktuelle Lage:

Bemerkenswert ist dabei die Tatsache, dass der höchste Zuwachs an Staatsausgaben mittlerweile die Zinsen sind und nicht mehr Bildung, Investitionen oder Gesundheit.

Wir alle wissen, dass die Verschuldung nicht einfach so entstanden ist, sondern ein geplantes, menschengemachtes System dahintersteht. Doch statt dieser Entwicklungen mit meinen eigenen Worten zu erklären, möchte ich Sie diese Woche auf ein Buch hinweisen, das gratis im Internet publiziert wurde.

Der Autor: David Rogers Webb, ist ein ehemaliger Investmentbanker und Hedgefond-Manager, der sich einen Namen als Blogger machte, lange bevor das Wort Blogger überhaupt bekannt wurde, für die Aufdeckung hinter Betrugsschemen bei beliebten in Hong Kong notierten „Ramschaktien“.

David Webb, den ich schon seit den frühen 2000er Jahren verfolge, verwaltete Hedge-Fonds in der Zeit der extremen Dot-Com-Blase und -Pleite und erzielte eine Bruttorendite von mehr als +320%, während der S&P 500 und der NASDAQ-Index Verluste verzeichneten.  Zu seinen Kunden gehörten einige der größten internationalen institutionellen Anleger. David Webb kennt dabei alle Tricks wie Wertpapiere in Umlauf kommen und an welchen Stellen manipuliert wird. Das Buch leistet darum einen wichtigen Beitrag zur „Aufdeckung und Aufklärung“ des weltweiten Schuldenbetrugs, wie man ihn bezeichnen könnte und wie der Autor schreibt:

„Dieses System wird nach einem von langer Hand geplanten, intelligenten Plan ausgeführt, dessen Kühnheit und Umfang für den Verstand nur schwer zu erfassen ist.“

Worum geht es in diesem Buch?

„Es geht um die Inbesitznahme von Sicherheiten (aller Sicherheiten), das Endspiel des gegenwärtigen, weltweit synchronen Schuldenakkumulations-Superzyklus.

Eingeschlossen sind alle Finanzanlagen und Bankeinlagen, alle Aktien und Anleihen und damit das gesamte zugrunde liegende Eigentum aller öffentlichen Unternehmen, einschließlich aller Vorräte, Anlagen und Ausrüstungen, Grundstücke, Bodenschätze, Erfindungen und geistiges Eigentum.

Privates persönliches Eigentum und Immobilien, die mit Schulden in beliebiger Höhe finanziert wurden, werden ebenfalls beschlagnahmt, ebenso wie die Vermögenswerte von Unternehmen in Privatbesitz, die mit Schulden finanziert wurden. Wenn dies auch nur teilweise gelingt, wird dies die größte Eroberung und Unterwerfung in der Weltgeschichte sein.“

Sie können das sehr spannende Buch hier kostenlos im HTML Format lesen

Heute halte ich mich mit meinen Interpretationen zurück, weil ich zunächst das Buch mit allen Einzelheiten analysieren muss. Das ist angesichts der Fülle an Informationen sicher keine Arbeit, die ich mal eben in einer Woche durchführen könnte.

So betont Herr Webb:

„Wen die Götter vernichten wollen, den bringen sie zuerst dazu, sich zu niedrigen Zinssätzen zu verschulden!

Wenn die "Everything Bubble" implodiert, werden wir mit einer deflationären Depression konfrontiert sein, die viele Jahre, ja sogar Jahrzehnte andauern wird. Diese kommende Große Deflation ist ein fester Bestandteil der Großen Übernahme. Die Architekten haben versichert, dass sie allein in der Lage sind, alles zu nehmen, und dass Sie und Ihre Kinder auf der anderen Seite stehen, d.h. alles zu verlieren, versklavt und sogar zerstört zu werden. Die Menschen werden niedergeschlagen und können nicht mehr aufstehen. Das ist gewollt, denn die Bevölkerung wurde systematisch zur Verschuldung ermutigt.“

Lesen Sie das Buch von David Webb – aber machen Sie eigene Rückschlüsse

Alle derzeitigen Entwicklungen laufen darauf hinaus, dass sich die Fälligkeit von Schulden eine extreme Finanzkrise und eine große Deflation anschließen würde. Vor allem wer als Privatperson offene Kredite oder Hypotheken bedienen muss, wäre davon extrem betroffen, wenn er keine finanzielle Vorsorge mittels „systemunabhängigen“ Wertanlagen – in erster Linie mit GOLD und SILBER – betreibt. Goldanleger folgen dem Ruf und Bestreben nach Freiheit, Unabhängigkeit und einer stabilen Vermögensanker. Darum würde ich argumentieren, dass „Geld“ – trotz teils sinkender Preise für Dienstleistungen oder leichter erzeugbaren Gütern – in dieser Phase einen massiv sinkenden Wert aufweisen kann. Die exportorientierten, rohstoffreichen Staaten (BRICS) reagieren schon mit dem Entzug ihres Vertrauens in die weltweit dominanten Währungen, namentlich des US-Dollars.

Sie könnten damit auch von der Kehrseite eines deflatorischen Schuldenentzugs profitieren, der meines Erachtens zu einer Inflationswelle bei lebensnotwendigen, importierten, nicht ersetzbaren Gütern führt. Die Abhängigkeit von importiertem Rohöl, Erdgas und allen energieintensiv geförderten Rohstoffen, wird demzufolge zu einer massiven Umverteilung führen, von den Konsumenten zu den Produzenten. Der begonnene Nahostkonflikt dürfte der Auslöser dieser Entwicklung werden.