Obgleich sich die Märkte zum Monatswechsel in den Mai schon wieder von ihrer besten Seite zeigen, hat der S&P 500 (2024: +X%) im April die schwächste Renditephase seit September eingeläutet, mit einem Monatsverlust von -4%, wobei insbesondere bisher gehypte KI- und Tech-Aktien extrem stark an Aufwärtsmomentum einbüßten, obwohl die Quartalszahlen eigentlich durchweg überzeugend wirkten und über den Erwartungen der Analysten lagen. Es scheint aber ein bisschen so zu sein, dass die Kurse den realen Wachstumsraten schon weit vorausgeeilt sind.

Sie brauchen sich nur die Rendite-Kennzahlen der meisten Aktien anzuschauen. Hilfsweise können Sie auch einfach die gesamte Marktkapitalisierung des S&P 500 bei fast 45 Billionen US$ mit den Nettogewinnen bei 1,44 Billionen US$ ins Verhältnis setzen. Daraus errechnet sich eine Gewinnrendite von 3,2% (1,44: 45 = 3,2%).

Selbst das Börsen-Orakel, Warren Buffett, bietet das heutige Bewertungs- und Gewinnniveau keine ausreichend positiven Aussichten mehr, um neue Investments für seine Finanzholding (Berkshire Hathaway) einzugehen. Er verkaufte im 1. Halbjahr >100 Millionen Apple-Aktien und erhöhte seinen Liquiditätsbestand auf fast 200 Milliarden US$. Warren Buffett betrachtet das Liquiditätsniveau als strategische Größe – also als einen Puffer oder Stoßdämpfer – falls der Markt einmal einbrechen sollte und wieder erhebliche Erholungschancen bietet.

Versuchen Sie sich vor Todsünden fernzuhalten für ein besseres Leben

Es gab in den letzten Krisenjahren 2000 und 2008 jeweils auch mehr als genügend Warnzeichen einer bevorstehenden Krise oder eines Wetterumschwungs an den Börsen, die ihre Schatten stets voraus geworfen haben. Wenn also große Teile der Anleger vor den Jahren 2000, 2008, 2020 oder auch heute stets ihr gesamtes Kapital in die Marktschwergewichte investierten, kann das allein auf die im christlichen Glauben als Todsünden verankerten Eigenschaften der Ignoranz und Gier erklärt werden.

Quelle: Kunstdirekt.net „Die Sieben Todsünden, Heronymus Bosch, Museo del Prado in Madrid

Blenden wir noch weiter zurück in den Zeitraum 1927 bis 1929, herrschte damals ebenfalls eine sehr sorgenfreie und überoptimistische Stimmung an den US-Aktienmärkten, die weltweit durch eher schwache Entwicklungen kaum noch Widerhall fanden. An der Berliner Börse kam es bereits am Freitag, den 13. Mai 1927 zu einem ersten heftigen Kursgewitter, der als „schwarzer Freitag“ in die Geschichtsschreibung einging und den Höhepunkt einer Hausse darstellte, die davor im Herbst 1922 begann.

Der Auslöser für den ersten Kurseinbruch war die Verschärfung für Wertpapierkredite:

Quelle: The Berlin Stock Exchange in the “Great Disorder” (PDF)

Joseph Carson beschrieb Ende 2019 den Viewpoint: Profit "Inequality"---- Is It Possible That S&P 500 Companies Make Money & No One Else Does?, bemerkenswerterweise kurz vor dem markanten Markteinbruch, der im Frühjahr 2020 folgte und immense Kaufchancen ermöglichte,  seinen lesenswerten Bericht, der einen Trend aufzeigte, der weiterhin gültig ist, wonach die Gewinne der größten, börsennotierten Konzerne, die sich im S&P 500 versammeln, deutlich stärker gewachsen sind als die Gewinne aller anderen zumeist kleineren US-Unternehmen.  

Der Geldspeicher von Berkshire Hathaway, vornehmlich in kurzfristigen Staatsanleihen geparkt, hat laut Bloomberg neue Rekordhöhen erklommen. Es ist das Ergebnis von hohen Zinsen und einer Deal-Dürre, die selbst einen Buffett kaum ins Schwitzen bringt. Seine Strategie, auf Aktienrückkäufe zu setzen, wenn sich keine verlockenden Deals anbieten, beweist einmal mehr seinen Scharfsinn – zum Wohl der Aktionäre.

Während andere Unternehmen nervös werden, bleibt Berkshire Hathaway eine Bastion der Stabilität. Seine A-Aktien erreichten im September einen Rekordwert bei über 566.000 US$ pro Aktie, während die erschwinglicheren B-Aktien bei 348 US$ notieren. Anleger setzen auf die vielfältigen Geschäfte des Unternehmens als Absicherung gegen die wirtschaftliche Talfahrt. Und obwohl der Aktienkurs seit seinem Rekord Mitte September etwas nachgegeben haben, ist der Wert dennoch um fast 14% im Jahresverlauf gestiegen.

Dennoch stieß die zukünftige Prognose des Unternehmens bei einigen Investoren auf Unmut, nachdem der Technologieriese einen rückläufigen Trend bei den iPhone-Verkäufen im vierten Quartal bekanntgegeben hatte.

Sorgenkind: China-Geschäft

Die Konkurrenz holte Apple vor allem in China ein, einem Markt der stark umkämpft bleibt. In den drei Monaten, die im September endeten, stiegen die Verkäufe von Huawei-Smartphones im Vergleich zum Vorjahr in China um 37 %, während Apples iPhone laut Counter-Point Research um 10 % schrumpfte. Der Gesamtumsatz von Smartphones in China sank in dem Zeitraum um 3%, sagte das Forschungsunternehmen.

Aktuelle Meinung zur Apple-Aktie von der Cambridge Redaktion

Apples Quartalsbericht hat im Cambridge Club Geheimrat gemischte Gefühle ausgelöst. Anfangs schien es, als hätte das Unternehmen ein weiteres starkes Quartal hingelegt, das ebenso vom Aktienkurs honoriert würde.

Eine der herausragenden Entwicklungen in diesem Quartal war der starke Absatz von Apple-Produkten in Indien, über den wir bereits berichtet hatten. Damit untermauerte der Tech-Konzern seine starke Stellung in aufstrebenden Märkten.

Doch als weitere Daten eintrafen, wurde deutlich, dass dieses Quartal sich von den üblichen Apple-Quartalen unterscheidet. Nicht zuletzt haben wir in der Bilanz einige Fragezeichen entdeckt, die bei unseren Experten auf Zurückhaltung stößt.

Basierend auf der Erwartung einer sich eintrübenden makroökonomischen Lage, das sich bis weit in das nächste Jahr hinein ziehen dürfte, sollte sich das Verbraucherverhalten stärker den neuen Bedingungen anpassen. Die absehbare und schon in Teilen sichtbare Käuferzurückhaltung, lässt auf dem derzeit überhöhten Bewertungsniveau bei Apple keinen unmittelbar positiven Ausblick für die Apple-Aktien zu. Aktuell kann Apple nur langfristig die Weichen stellen, ist aber kurzfristig so teuer, dass sich ein Investment zunächst nicht auszahlen dürfte.

Börseneinsteiger sollten daraus lernen, dass es ein schlechter Rat wäre zu kaufen, nur weil die Kurse steigen. Das ist für Buffetts Investitionsneigung völlig irrelevant. Der erfahrene Börsenguru betrachtet nur eine Größe als Grundlage für seine Investitionsentscheidungen:

Er kauft nur dann, wenn der Kurs deutlich unter dem errechneten erwarteten Wert einer Aktie notiert. Diesen Wert bemisst Warren Buffett im Grunde genauso wie sein Lehrmeister Benjamin Graham anhand einer seit mehr als 70 Jahren bekannten Formel für den inneren Wert, englisch: Intrinsic Value:

EPS = Gewinn pro Aktie, 8,5 = Standard-KGV für ein Unternehmen ohne Wachstum, g = Erwartetes Wachstum für die kommenden 7-10 Jahre.

Laut Benjamin Graham, ist eine Investition nur eine Aktie, die Sicherheit für das eingesetzte Kapital beinhaltet und eine zufriedenstellende Rendite verspricht. Andere Anlagen sind per Definition immer eine Spekulation, die außer hohen Renditen, mit hoher Wahrscheinlichkeit den Verlust eines Teils oder des gesamten Kapitals bedeuten kann.

Das Schwerste ist natürlich dabei eine realistische Betrachtung für Wachstum und Zinsen

Es kommt bei den meisten Aktien hingegen nur selten vor, dass Sie diese unter ihrem inneren Wert kaufen können. Warren Buffett’s beliebe Coca Cola wuchs über die letzten Jahre mit rund 5% und hätte laut dieser Formel dann einen inneren Wert bei 57 US$, der ziemlich nahe am aktuellen Kurs bei 62 US$ liegt. Der Süßwaren- und Snack-Hersteller Mondelez wäre demnach mit 6% Wachstumsrate bei 77 US$ fair bewertet. Das liegt nur leicht über dem Kurs bei 73 US$. Allerdings konnten Sie Mondelez bis Ende 2018 noch für 43 US$ kaufen und hätten somit mit Hilfe einer guten Prognose 70% Rendite erzielt oder rund 11,5% pro Jahr.

In Phasen mit höheren Zinsen, Inflation und Rezession kommt das jedoch praktisch immer vor und darum überrascht es mich auch nicht, dass Buffett ein Cash-Polster von fast 150 Milliarden US$ aufgebaut hat, um damit später von höheren Renditen zu profitieren, sobald die Kurse purzeln.

Das gilt auch für die eigenen A-Aktien von Berkshire Hathaway, die laut der Vermögensformel bei 600.000-700.000 US$ fair bewertet wären, gegenüber dem aktuellen Kurs bei 550.000 US$. Wer langfristig dort investieren möchte, könnte hier die B-Aktien (ISIN: US0846707026) erwerben oder einfach das nächste Kaufsignal abwarten, wenn das Management selbst eigene Aktien im großen Stil zurückkauft.

Aktueller Kassenbestand von Berkshire Hathaway:

Eine weitere Aktie, die vielleicht irgendwann in einer Üntertreibung auf dem Schirm von Warren Buffett oder anderen erfolgreichen Value-Investoren landen könnte, wäre das Industriekonglomerat 3M (WKN: 851745 - ISIN: US88579Y1010). Die Aktie, die von Peter Becker und mir in unserem Webinar im Juni als mögliche werthaltige Investition besprochen wurde, könnte bei einer erfolgreichen Restrukturierung und nach dem Ende der laufenden Klagewelle für die Gehörschutzsparte, je nach Schätzung wieder einen künftigen inneren Wert zwischen 150-180 US$ ansteuern. Das liegt deutlich über dem aktuellen Kurs bei 104 US$. Allerdings ist das Investment noch riskant, so lange die Klagen nicht beigelegt sind. Im Zuge einer erheblichen Schadensersatzzahlung, die eine Dividendenkürzung bedeuten würde, könnten wir darum auch noch Kurse von rund 80 US$ sehen.

Die Richtung des Aktienmarktes (Hundes) hängt also langfristig immer nur von der Richtung ab, in der die Wirtschaft (Herrchen) geht.

In Ihren Erwartungen machen die meisten Analysten, die sich ausschließlich auf die Unternehmensgewinne konzentrieren den Fehler, dass sie die Entwicklung der Anleiherenditen unterschätzen.

Dabei ist laut dem Strategen Joachim Klement, des auf Institutionelle Kunden spezialisierten Brokers Liberum eindeutig festzustellen:

„Der Gewinnrückgang in einer Rezession ist groß, aber er wirkt sich nur auf die prognostizierten Cashflows der nächsten 12 bis 24 Monate aus. Die Veränderung der Anleiherenditen (und damit der Abzinsungssätze) mag dagegen gering sein, aber diese Veränderung wirkt sich auf jeden Cashflow von heute bis in alle Ewigkeit aus. Und da in der Regel mehr als 80 % des beizulegenden Zeitwerts eines Unternehmens aus dem Nettogegenwartswert von Cashflows abgeleitet werden, die mehr als fünf Jahre in der Zukunft liegen, hat eine Änderung der Anleiherenditen im Vergleich zu einer Änderung der Erträge einen übergroßen Einfluss auf den Aktienkurs.“

Besorgniserregend sind dabei zurzeit die negativen Entwicklungen, die vom Markt überspielt werden. Selbst Warren Buffetts Beteiligung an der Eisenbahngesellschaft Burlington Northern Santa Fe (BNSF), die über mehr als 32.000 Meilen Schienen von Oakland, Kalifornien, bis Chicago verfügt, verzeichnete in diesem Jahr einen Umsatzrückgang von 12 %. Der Gewinn sank um fast ein Viertel auf 1,3 Mrd. US$, und das Unternehmen meldete eine geringere Nachfrage nach Frachttransporten.

Meine Meinung: Achten Sie auf das Wirtschaftsumfeld und den aktuellen und zukünftigen „inneren Wert“ einer Aktie

Auf Cash oder Gold & Silber zu sitzen und auf Kaufkurse bei starken Aktien zu warten, klingt langweilig, doch diese Strategie ist besser als von unerwarteten Marktrückgängen erfasst zu werden, die das Depot deutlich zurückwerfen. Darum sollten sich alle Cambridge Club Mitglieder Gedanken über Ihre „Cash-Quote“ machen. Ich meine, dass Sie mit 15-20% Liquidität und weiteren 10% in Gold und 20% in Silber gut beraten sind. Mittlerweile finde ich aber auch im Industrie- und Energiesektor unterbewertete Aktien, die Sie weiter für Käufe nutzen dürfen. Konkret würde ich aber zurzeit nur Aktien kaufen, die auch eine überdeutlich hohe Dividendenrendite bezahlen, welche das Investitionsrisiko ausgleicht.

Unseren Club-Mitgliedern und Abonennten des Rohstoff-Clubs sind sie alle bekannt aus unserer Vermögensaufbauliste: Die 11 Aktien mit der TOP-Dividenden-Performance (meist im 2-stelligen Prozent-Bereich)!

Die genannten Aktien, dürften Ihnen für dieses Jahr im Schnitt gut 10% Dividendenrendite ermöglichen, nebst den Kurs-Renditen bezogen auf Ihren Einstiegskurs, sind die Dividendenrenditen sogar deutlich höher. Falls Sie ein sechsstelliges Vermögen anlegen möchten und auf der Suche nach starken Dividenden & Zinserträgen sind, habe ich ab dieser Ausgabe eine neue Kategorie für Sie vorbereitet, in denen ich Ihnen „Außergewöhnliche & Dividendenrenditen“ präsentiere, mit denen Sie die Marktschwäche überwintern können.